债券投资者对2026年美联储政策路径及国债市场的整体押注显示 ，市场对美联储进一步降息以支撑经济的预期增强 。上周五的就业报告显示 ，上月新增就业人数低于市场预期，这支撑了市场对降息的预期 ，并推动短期债券跑赢长期债券的押注 ，即所谓的“陡峭化交易”策略 。
这一策略在2025年大部分时间内都是债圈最热门的投资策略，固定收益巨头Pimco等纷纷入局。进入2026年后，该策略成效显著 ，上周2年期与10年期美债收益率之差已扩大至近九个月来的最大水平 。
资本集团旗下固收组合经理普拉莫德·阿特鲁里表示 ，在未来12到24个月里，有很多情景会让陡峭化交易收获颇丰 。
通胀与降息预期市场预计周二公布的12月消费者物价指数将显示通胀依旧高企 ，为美联储“按兵不动 ”提供依据。自去年9月以来 ，美联储已三度降息，交易员预计下一次降息将在2026年年中 ，随后第四季度再降一次。
法兴美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕认为 ，这条交易的动能正在衰减 。她表示：“我看不出曲线还有多少续陡的空间，稳定的劳动力市场与黏性通胀意味着降息次数会更少 。 ”
上周五报告还显示12月失业率下降 ，彻底扫除了本月降息的议论 ，曲线押注随之回吐，2年与10年期利差已收窄至年底以来最小。
债券基金头寸分析摩根大通对25只规模最大的主动核心债券基金的分析显示 ，这些基金对该头寸的历史敞口依旧偏高 ，尽管自去年底以来略有收敛 。
先锋高级组合经理布莱恩·奎格利表示，年初以来唯一看好的交易就是曲线陡峭化 。他预计，面对汹涌的债券供给 ，全球投资者会要求更长期限提供更高溢价。
资本集团的阿特鲁里通过超配短端来为曲线变陡布局 ，他认为，一旦信用或股市出现广泛的“避险”行情 ，引发交易员押注美联储更大幅度降息 ，这种结构就能奏效；若经济增长迹象推动长端收益率走高，抑或赤字担忧升温 ，同样有利 。
彭博宏观策略师塔蒂亚娜·达里表示 ，就业走势表现得像经济正滑向衰退，这就解释了为何交易员仍押注美联储将进一步宽松 ，尽管1月降息的希望已破灭 。
在等待最高法院最终公布关税裁决之际 ，交易员心里还会惦记着政府开支问题。法院已宣布周三为其下一个意见发布日 。
部分交易员认为，若裁决反对加征关税 ，背后的叙事将更为复杂——除了加剧对赤字膨胀 、进而导致国债拍卖规模扩大的担忧外 ，RJ O’Brien董事总经理约翰·布雷迪指出，关税清单规模更小，一开始就会削弱“关税推高通胀 ”的担忧 ，这种解读可能支撑长端 ，从而打破“收益率曲线继续走阔 ”的押注 。
然而，即便这一视角也有反面：毕竟美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于5月结束 ，投资者正紧盯特朗普可能提名一位更倾向于快速降息的继任者前景 ，尤其当通胀出现降温迹象时。
纽际投资固定收益策略主管托尼·罗德里格兹表示：“若真如此，市场大概率会提前消化今年第三次降息的预期 。”
