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视频 | “小鱼易连”上市对赌失败，奇安信提2.9亿元仲裁，“追债”背后两年累亏近27亿元

Wed, 17 Jun 2026 16:30:05 +0800

新浪财经意见反馈留言板

金小芳：6.17黄金震荡待破位，原油反弹继续空

Wed, 17 Jun 2026 12:23:47 +0800

　　金小芳：6.17黄金震荡待破位，原油反弹继续空

　　黄金周二整体震荡走高，亚盘维持窄幅，欧盘小幅拉升，美盘冲高后陷入区间震荡，从趋势逻辑上我依旧偏向走回落，本轮反弹空间基本到位，后市存在回补缺口、二次探底的需求，只是受利率决议前置影响，行情陷入反复震荡格局。

　　本周市场焦点集中在明日凌晨美联储利率决议，这是新主席沃什首次主持会议，市场提前押注偏鸽。周一冲高4369后60美元回落到4306，周二一根阳线就吃回来了，4300-4305这个位置连续两天没破，说明多头阶梯防守有效。

　　上方第一阻力4350-4355是昨日高点和今日开盘上冲区域，过了看4370；下方支撑再看4305-4300。今日盘面重点关注上方4370承压，下方核心支撑锁定4300；一旦有效跌破4300，下行回落行情才有机会正式展开。

　　黄金反抽初见4360-4370附近空，防守4379，目标看4320一线，回踩4305附近多，防守4290，目标看4340/50上方

　　原油目前也是随着战火的逐步平息，霍尔木兹海峡也即将开放，美原油的供应也将逐步恢复，供应端的压力逐步缓解，原油的价格也是自然随之回落，上个交易日从81.5附近也是一路直线回落，最低目前触及75.5附近了，日线级别良好的下行通道保持，原油昨日受市场消息面冲击，承压大幅回落，整体空头趋势明确，反弹力度薄弱，顺势偏弱运行，关注上方阻力在78-79，反弹依托这里阻力以下继续做空，下方再看73-71，

　　分析文章只是对对市场未来可能走势的描述，只是个人观点的表达，不作为投资决策依据，仅供参考！投资有风险，入市需谨慎。交易务必根据市场的情况灵活应对，注意合理的仓位配置、资金管理和风险控制，无风控不交易，不让交易失控！Q1473200168

市场聚焦新任美联储主席首次亮相华尔街对未来利率路径“各执一词”

Wed, 17 Jun 2026 10:07:48 +0800

美联储利率决议前夕市场分歧加大，新任主席沃什政策风格受关注

在美联储即将公布最新利率决议之际，市场对未来货币政策走向的分歧正不断加大。投资者普遍预计美联储将在本周议息会议上维持利率不变，但对于未来几个月究竟是降息还是加息，华尔街出现了截然不同的判断。

从债券和利率衍生品市场的交易情况来看，目前既有投资者押注明年降息，也有资金开始布局年内加息，市场对未来利率路径的看法可谓“各执一词”。市场普遍认为，美联储在周三结束的议息会议上按兵不动几乎已成定局。

新任美联储主席沃什政策风格受关注

相比利率决定本身，投资者更关注的是新任美联储主席沃什将在会后举行的首次新闻发布会。由于沃什上月刚刚接替鲍威尔出任美联储主席，市场对其政策风格仍缺乏足够了解。美国银行利率策略主管Mark Cabana表示：“市场目前缺乏明确共识，很大程度上是因为沃什对于投资者而言仍然是一个相对陌生的人物。”他认为，目前市场定价实际上反映了各种不同观点同时存在的状态。

市场环境变化与利率预期

近期市场环境出现明显变化。美国与伊朗计划于本周五在瑞士正式签署临时和平协议，推动国际油价跌至近三个月低点。能源价格回落缓解了市场对于通胀持续上升的担忧，也使部分投资者重新开始讨论未来降息的可能性。

不过，市场并未因此形成一致看法。不少投资者认为，即使油价回落，美国经济和就业市场依然保持强劲，美联储仍有可能进一步收紧政策。过去一周，与美联储利率预期相关的期权交易量大幅增加，一度较平时高出50%。但值得注意的是，新增交易并未集中在某一个方向。

部分投资者押注美联储最快将在今年年底或明年初加息。与此同时，也有投资者仍然相信未来会降息，只是将降息时间推迟到了明年上半年。Constitution Capital利率交易主管Jeff Schuh表示：“市场并不是放弃了降息预期，而是认为降息可能需要等待更长时间。”换句话说，投资者越来越倾向于认为美联储会在较长时间内维持当前利率水平。

不仅市场交易员意见不一，各大机构对于未来利率走势的预测也差异巨大。PGIM本周预计，美联储今年可能连续加息三次。法国巴黎银行则认为，美联储将在12月开始启动加息，并累计加息三次。而花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst则持完全相反观点，认为美联储今年仍有降息可能。

如此大的预测分歧在过去几年并不常见，也反映出当前美国经济正处于一个关键转折阶段。一方面，通胀仍高于美联储目标。另一方面，中东局势缓和、油价回落又可能减轻未来价格压力。与此同时，经济增长和就业市场依然展现较强韧性，使政策制定者面临更加复杂的平衡难题。

债券市场持仓情况

从债券市场持仓情况来看，投资者整体态度依然偏谨慎。摩根大通最新调查显示，截至6月15日当周，投资者削减了部分看涨美国国债的仓位，整体立场重新回到中性水平。与此同时，不少交易员仍在为长期国债价格下跌风险购买保险，这意味着市场对于未来利率进一步上升仍保持警惕。

加拿大皇家银行利率策略师Izaac Brook表示：“总体来看，目前市场在会议前的仓位并不重，但略微偏向看空债券、看涨利率。”不过他同时指出，如果沃什在新闻发布会上释放偏鸽派信号，市场对未来加息的预期可能迅速降温，从而推动债券价格反弹。

对于投资者而言，本次议息会议最大的看点已经不再是利率决定本身，而是新任主席沃什如何描述未来政策方向。美国银行分析师Meghan Swiber和Eleanor Xiao认为，沃什最终释放的信息可能比市场预期更加鹰派。不过，在油价回落、美伊冲突降温以及通胀前景仍存在不确定性的背景下，市场目前显然还没有形成统一判断。

慧欣女神：6.17早评黄金4305多，原油78.8空

Wed, 17 Jun 2026 09:23:08 +0800

原油:从日线图，当前处于下行通道，价格跌破多条均线支撑，MA20/50拐头向下，短期弱势明显。MACD指标在零轴下方运行，双线死叉且绿柱持续放大，显示空头动能较强；RSI处于35附近，接近超卖区间，短期或有技术性反弹需求，但整体偏空。上方短期阻力先看0.382位置85.87，中期强压在周线MA20（88.95），价格持续运行于该均线下方，确认周线短期趋势走弱，反弹至89附近易遭遇抛压。中长期MA50、MA100、MA200仍多头排列，支撑大级别多头底色。指标层面，周线MACD已形成死叉，DIFF（5.15）下穿DEA（7.51），绿柱显现，中期空头动能持续释放，但指标仍处于零轴上方，无极端恐慌下跌信号，深度暴跌概率有限。RSI数值47.89处于中性区间，既未到30以下超卖抄底区间，也未站上60多头强势区间，无底部背离结构，短期下跌存在延续空间，暂无明确反转信号。综合判断，当前原油处于震荡磨底阶段。短线思路依托78.2-78.4支撑博弈反弹，目标看85.87；若反弹突破89且站稳MA20，才有望修复中期走势。反之，周线收盘跌破78支撑带，行情将下探75年线关键关口，75是多空格局分水岭，失守后趋势彻底转空。整体操作需观望78与89两个关键区间突破方向，当前不宜单边重仓，以区间震荡思路应对。

原油开盘反弹81.6附近受阻，回落下探75.5附近，原油激进74.4多看77.4及78.8即可，稳健者73.7多看75.4及77.8即可，或78.6空看74.3及73.3即可，稳健者79.8空看77.7及73.3即可，具体做单建议以反弹做空为主；

综合来看：区间震荡为主，可上方需要关注阻85阻力，下方方关注70支撑附近，建议可以关注慧欣女神微博

原油操作建议：

1、建议在80.5-80.8美金附近做空，止损0.3个点，目标看78.5-70.3美金附近即可，

2、建议在70.3-70.6美金附近做多，止损0.3个点，目标看73.3-78.9美元附近即可；

投资有风险，入市需谨慎，做单建议带止损止盈，操作权由投资者本人自主决定，建议仅供参考，亏盈自负

本人对股票、原油、天然气、黄金、白银等大宗商品等有深入的研究，文/慧欣女神，有兴趣的搜索慧欣女神获取每日投资获利资讯，行情走势分析交易策略指导，一起交流进步

黄金：从金价短期走势有明确的关键点位约束。当前上方核心阻力位在4360美元，突破后进一步阻力位为4420美元；下方核心支撑位在4250美元，深度支撑位为4180美元。短期金价若突破阻力区间，将打开上行空间；若跌破支撑区间，本轮反弹行情或将宣告结束，关键点位的突破情况将直接指引短期走势方向。黄金开盘回落下探4305附近受支撑，在反弹上探4354附近受阻，收盘4331附近，黄金激进4305多看4360及4436即可，稳健者4266多看4330及4400即可，或4376空看4330及4266即可，稳健者4437空看4400及4330即可，具体做单建议以回调做多为主

综合来看：反弹做空为主，可上方需要关注4400阻力，下方方关注4100附近建议可以关注慧欣女神微博

黄金操作建议：

1、建议在4379-4382附近考虑做空，止损5美元，目标看4330-4200美金附近

2、建议在4264-4266附近考虑做多，止损5美金，目标看4306-4378美金附近

投资有风险，入市需谨慎，做单建议带止损止盈，操作权由投资者本人自主决定，建议仅供参考，亏盈自负】

白银：从日线走势来看，现货白银仍处于明显的调整结构，价格持续运行于布林带20日均线以及100日均线下方，说明中期空头趋势尚未改变。相对强弱指标位于50下方附近，显示下行动能存在但尚未进入极端超卖区域。上方首先关注72.30美元附近阻力，若突破该位置，价格有望进一步测试7400美元高点，随后关注78.55美元至80.72美元区域的强阻力带。下方重要支撑位于63.80美元附近，若跌破该区域，可能进一步扩大调整空间。4小时周期来看，白银短线自周内高点回落，市场进入震荡修正阶段，短期均线开始走平，表明多空力量逐渐趋于均衡。技术指标显示空头动能有所增强，但尚未形成加速下跌信号。若价格能够重新站稳72.25美元上方，短线反弹空间有望打开；若持续受压于该水平下方，则可能继续向66美元至63.80美元支撑区域靠近。综合来看，反弹做空为主，上方关注87阻力及下方70支撑，具体的建议可以关注慧欣女神微博

白银操作建议：

1、建议在75.30-75.60美金附近考虑做空，止损0.05个点，目标看72.80-65.00美金附近

2、建议在62.00-62.30美金附近考虑做多，止损0.05个点，目标看68.80-75.80美金附近；

投资有风险，入市需谨慎，做单建议带止损止盈，操作权由投资者本人自主决定，建议仅供参考，亏盈自负】

天然气：摆动图表和移动均线来看，当前趋势向下，整体倾向看空。周一，美国天然气期货未能突破50日均线3.132关口，且跌破两处小型摆动低点2.965美元与2.919美元，确认动能转向下行。若进一步跌破2.807美元的摆动低点，将再度确认下跌趋势，下一个主要目标位看向2.689美元。若能收复50日均线，将是行情转强的首个信号，届时动能将转为上行，有望测试3.292美元的小型高点，并重新关注3.405—3.570美元的主要回调区间。该区间内包含200日均线3.489美元，以及主要摆动高点3.488美元。综合来看，反弹做空为主，上方关注3.500阻力及下方2.550支撑，具体的建议可以关注慧欣女神微博

天然气操作建议：

1、建议在3.200-3.220附近考虑做空，止损0.05美金，目标看3.000-2.570美金附近;

2、建议在2.900-2.920附近考虑做多，止损0.05美金，目标看3.060-3.250美金附近【投资有风险，入市需谨慎，做单建议带止损止盈，操作权由投资者本人自主决定，建议仅供参考，亏盈自负】

中金：当高拥挤遇上流动性“逆风”

Mon, 15 Jun 2026 10:53:18 +0800

5月非农大超预期，一度引发市场大幅下跌，风险和避险资产同跌而美元独涨，是典型的流动性紧张和追求“现金”的交易，拥挤资产如费城半导体和韩国股市反应尤为敏感，随后伊朗局势再度缓和与CPI低于预期才部分缓解了这一压力。

图表：非农就业大超预期，一度引发市场大幅下跌，随后伊朗局势缓和与CPI低于预期才部分缓解压力

资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部

虽然市场突然对于此次非农的反应如此剧烈有一定偶然性，但6月内外部流动性紧张也是事实：内有央行回笼资金，3月以来净回笼规模达3.8万亿人民币，才使得DR007自5月1.30%的低点逐步回升至1.46%，勉强回到逆回购利率以上；外有欧央行和日央行加息，市场对非农超预期后沃什在6月18日“首秀”忧心忡忡，还有大型IPO如SpaceX上市后的可能“抽水”，当高拥挤遇上流动性紧张，出现这种异常且剧烈的动荡也就不奇怪了。

图表：3月以来央行不断净回笼资金

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：DR007自5月1.30%的低点回升至1.46%

资料来源：Wind，中金公司研究部

► AI相关交易都已经非常拥挤。截至6月13日，费城半导体、韩股、科创50的拥挤度历史分位数已经高于80%，纳斯达克100在近期回调后仍处于接近70%的历史分位数。美股和韩股的杠杆处于高位，融资余额均达到新高。虽然拥挤度不改变回报特征，但会放大对意外波动的敏感度（《2026下半年展望：“殊途同归”的K型分化》）。

图表：近期科技板块交易已经非常拥挤

注：拥挤度刻画为四个维度指标历史分位数加权

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表：美股融资余额超过1.3万亿美元

资料来源：Haver，Bloomberg，中金公司研究部

图表：韩股融资余额接近38万亿韩元

资料来源：韩国金融投资协会，Bloomberg，中金公司研究部

► AI交易也接近再度需要检验的节点。我们在《AI行情走到哪一步了》中指出，美国AI交易通常呈现“两个季度强、一个季度弱”的节奏规律，照此推算，7月可能成为关键节点，正好对应二季度业绩集中披露期，市场关注已经基本耗尽的经营性现金流能否继续支持Capex的快速增长。

图表：市场关注经营性现金流能否继续支持Capex的快速增长

资料来源：FactSet，Bloomberg，中金公司研究部

► 6月多个潜在的流动性“逆风”。宏观层面，内部央行回笼资金，外部欧央行与日央行加息，美联储新主席沃什在伊朗局势悬而未决而非农超预期下的“首秀”，霍尔木兹海峡如果通航后是否会催生大量的补库需求；微观层面，“巨无霸”SpaceX登陆纳斯达克。虽然这些都是“明牌”，市场也早已知道，但在一定情况下就可能成为引发波动的催化剂。

那么往前看，6月流动性紧张的“逆风”到底有多大？影响的幅度和持续时间如何？如何观测流动性的变化？还有没有其他可能导致流动性收紧的事件？对资产配置有何启示？

全球央行进入紧缩拐点：日央行加息与套息交易影响有多大？

全球四大央行中，欧央行已在6月11日宣布加息，而日央行在6月16日的议息会议上也大概率加息。实际上，欧日央行近期紧缩只是全球央行紧缩拐点更为显性的代表，全球央行的宽松比例已经从2025年10月的81%降至44%，加息比例则从2025年12月的0%升至15%。所以，如果说全球央行已经进入紧缩拐点并不为过，前两次紧缩拐点分别出现在2016年末和2021年初。

图表：今年上半年全球央行的降息占比下降

资料来源：BIS，中金公司研究部

只不过，从实际效果来看，即便是欧央行和日央行，其影响也远小于美联储。

► 欧央行：6月如期加息，市场反应平淡。在高油价影响下，欧元区CPI同比已经从去年底的1.98%升至今年5月的3.2%，为2023年10月以来新高。面对通胀压力，欧央行在6月11日宣布将三大政策利率上调25bp。市场对此次加息有充分预期，在决议公布前（6月11日），OIS市场数据显示已充分定价。因此在加息落地后，欧股、欧债和欧元表现平淡。

图表：欧元区通胀大幅抬升，欧央行6月开启加息，符合市场预期

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：欧央行宣布降息后，欧洲市场反应平淡

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

► 日央行：6月大概率加息，套息交易规模不小。1）加息：当前日本面临通胀上升和日元贬值的双重压力，因此日央行有较强的加息动机。植田行长在近期发言中展现出加息倾向，表示如果物价上行风险过大，有必要充分讨论加息。2）外汇干预：6月以来，美元兑日元持续超过160关键关口。日本财务省近期连续表态，必要时将“采取果断行动”实施外汇干预。

市场对日央行加息更为关注，更多是因为2024年7月底加息后套息交易逆转导致剧烈动荡的“不好记忆”。彼时，日央行加息恰逢美国非农和ISM PMI“爆冷”，引发套息交易大规模逆转，导致日经225指数在8月5日暴跌12.4%，诱发全球动荡（《套息交易与流动性冲击的新问题》）。

基准情形下，考虑到市场对加息充分预期、且黑天鹅很少在同一个地方发生两次，套息交易影响可控，但当前日元套息交易规模并不小，仍要留意意外冲击。以CFTC日元非商业头寸衡量，日元净空头13.7万张，仍低于2024年高峰时期的19.0万张，但空头仓位更高，且4月外国银行分部跨部门借贷规模14.7万亿日元，高于2024年7月末的12.0万亿日元。加息和套息交易规模本身不必然导致风险，但如果美债利率骤降或引发套息交易逆转（《2024年8月会重演吗》）。因此，如果后续伊朗局势大幅缓和，推动美债利率快速下行，给日元套息交易带来压力，甚至各经济体为补充原油库存同样抛售美债，那么可能引发流动性紧缩。

图表：日央行6月加息概率接近100%；日元汇率超过160关口，外汇干预可能性上升

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：当前日元净空头上升至13.7万张，尚未达到2024年的高峰19.0万张

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：4月外国银行分部跨部门借贷规模为14.7万亿日元，较3月高点有所下滑

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：关注伊朗局势降级后，各经济体为补充原油库存而抛售美债的流动性风险

资料来源：Wind，中金公司研究部

美联储会加息吗？加息预期过于悲观，通胀可能已见高点，仍有降息机会；缩表难以来得太快

美联储FOMC会议将在北京时间6月18日结束，有两大看点：一是新主席沃什将迎来“首秀”，市场密切关注其政策表态；二是美联储将如何评估当前局面，尤其是6月点阵图和经济预测透露的信息。

沃什“首秀”：或采用“截尾均值”腾挪空间；缩表难以来得太快；可能弱化前瞻指引

► 主张采用“截尾均值”作为通胀指标。在4月听证会，沃什希望引入新的政策框架（regime change），将“截尾均值（trimmed averages）”作为通胀观察指标，即每个月剔除价格涨幅最高和最低的分项，再对剩余分项加权平均。

如果采用“截尾均值”作为通胀指标，可能为货币政策腾挪更多空间。1）Dallas联储截尾平均PCE（trimmed-mean PCE），剔除涨幅最高31%和最低24%的分项。2026年4月，截尾平均PCE同比为2.35%，显著低于3.77%的PCE与3.29%的核心PCE。观察近期被剔除的高涨幅分项，可以发现能源类占比较大。2）Cleveland联储截尾平均CPI（trimmed-mean CPI），剔除涨幅最高和最低8%的分项。2026年5月，截尾平均CPI同比2.91%，显著低于4.2%的整体CPI。

图表：近期Dallas联储的截尾平均PCE同比显著低于PCE同比和核心PCE同比

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：近期Cleveland联储的截尾平均CPI同比显著低于CPI同比，和核心CPI同比接近

资料来源：Haver，中金公司研究部

► 主张缩表，但进程难以太快。沃什认为美联储应当缩减资产负债表规模，不应持有过多长期国债；但他也强调，这个过程将是“缓慢而谨慎的”（slowly and deliberately）。

推动缩表需要先放松金融监管。在SLR（补充杠杆率）约束下，商业银行资产扩张能力受限，承接缩表后新增国债供给的能力也会被制约（《沃什能否“打开宽松局面”》）。原因在于，SLR按照总资产规模来约束商业银行，而不考虑风险权重。即便商业银行额外增持国债，也会推高杠杆率分母、挤占资产负债表空间。去年11月，美国已一定程度上放宽对全球系统性重要银行（G-SIBs）的eSLR要求，但适用于更广泛银行体系的基础SLR仍未调整。

图表：在SLR（补充杠杆率）的约束下，商业银行的资产扩张能力受限

资料来源：FRED，中金公司研究部

实际上，市场将沃什缩表作为其鹰派主张的标签是一种误读，而应该理解为政策理念的转变，不是单纯紧缩或宽松的立场。扩表本质上是一种注重“数量”的“大政府”思路，侧重社会公平和民生，但会带来高通胀和高政府债务的问题；利率则是注重“价格”的“小政府”思路，侧重于效率，但会带来资产泡沫、贫富分化的问题（《从货币理论看沃什“降息缩表”组合》）。沃什在听证会上表示，现在的央行“游离于职责范围之外”，过大的资产负债表本质上是“伪装的财政政策”，正是这种思路的体现。

► 主张弱化前瞻指引作用。沃什认为频繁的前瞻指引会降低美联储的灵活度，指出美联储2021-2022年的错误就在于固守自己的预测（如点阵图）。

加息“门槛”很高：通胀可能已经见到高点，甚至仍有降息机会

► 短期降息有困难。1）经济数据：高油价的影响已经体现在二季度通胀数据上，CPI同比从2月2.4%的低点抬升至5月的4.2%，PPI同比从1月的3.1%的低点升至5月的6.5%。与此同时，5月非农数据又格外强劲，虽然超预期的分项主要是酒店休闲和政府，可能持续性不强，但也让美联储降息变得更加困难。2）美联储官员倾向：截至5月末，2026年有投票权的官员中有3位鹰派、2位中立派、7位鸽派，对比4月鹰派人数增加1位（《沃什能否“打开宽松局面”》）。在5月公布的FOMC会议纪要中，也有不少官员倾向于删除宽松表述。

图表：高油价的影响已经体现在二季度的通胀数据上

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：5月非农数据格外强劲，让美联储降息更加困难

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：截至5月末，2026年有投票权的官员中有3位鹰派、2位中立派、7位鸽派

资料来源：ITC，中金公司研究部

► 但加息的“门槛”同样也很高。如果4.5%的CPI作为加息的“临界”（10年美债4.5%将导致实际利率转负），对应下半年油价中枢要一直维持在120美元/桶以上。这意味着下半年伊朗局势将长期僵持，我们认为这并不符合美伊双方利益（《伊朗局势的“三个阶段”》）。

实际上，我们可能已经接近通胀的高点。去年的关税给今年的通胀带来高基数，除非油价环比上行过快，以至于抵消基数效应，否则今年下半年通胀同比可以回落。我们测算，如果6月油价中枢维持在5月水平（即环比为0%），5月就有望成为年内通胀高点，基数效应将推动CPI同比逐步下行。当然，潜在的风险依然来自伊朗局势升级，以及低库存导致的油价突变风险。

图表：基准情形下，年底CPI同比有望回落到3%以下，为降息创造机会

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表：当前石油库存已经出现超季节性去化压力

资料来源：Wind，中金公司研究部

► 如果油价持续回落，甚至仍有降息可能。如果三四季度油价回落到80-90美元/桶，那么年底CPI同比就有望下降到3%以下，为降息创造机会（《殊途同归的“K型分化”》）。

大型IPO影响有多大？市值历史之最，但融资额没那么大；压力多在上市前；关注指数纳入与解禁

今年美股或迎来三个大型IPO。2026年6月12日，SpaceX在纳斯达克挂牌上市，融资额达750亿美元（若全额行使超额配售权则为862.5亿美元），超过2025全年美股IPO融资额701亿美元（SEC口径）。上市首日，SpaceX股价从135美元涨近20%到160.9美元，收盘时总市值达2.13万亿美元，为历史之最。此外据媒体报道，Anthropic和OpenAI也可能在2026年下半年上市，市值或在1万亿美元以上。

图表：SpaceX IPO募资额已超过2025年美股IPO融资总额

资料来源：SEC，FactSet，中金公司研究部

图表：本轮科技巨头上市潮，总市值与融资额为历史之最

注：考虑超额配售权，Anthropic和OpenAI信息来自Reuters

资料来源：FactSet，Bloomberg，Reuters，中金公司研究部

本轮大型IPO影响有多大？总市值为历史之最，但融资额没那么大，压力多在上市前

综合融资额和总市值，美股历史上曾有过四次大型IPO，可作为本轮大型IPO的参考，分别为：Visa，2008年3月19日上市；General Motors，2010年11月17日上市；Facebook，2012年5月18日上市；Alibaba，2014年9月19日上市。

图表：本轮三次大型IPO与历史上的大型IPO对比

注：所有数据均考虑了超额配售权

资料来源：FactSet，中金公司研究部

► 本轮科技巨头的体量有多大？看“总市值”占美股市值的比例。按发行价计算，SpaceX总市值达1.75万亿美元，占标普500总市值的2.8%。Anthropic和OpenAI总市值如果按照1万亿美元估算，占当前标普500总市值也达到1.5-1.6%。对比之下，按照发行价计算，Visa、General Motors、Facebook和Alibaba的总市值占当时标普500市值分别为0.4%、0.5%、0.7%和0.9%。因此，本轮科技巨头的体量远超历史上的大型IPO。

► 上市时对市场冲击有多大？看“融资额”占美股市值的比例。按照全额行使超额配售权计算，SpaceX融资额为862.5亿美元，仅占标普500总市值的0.12%，略低于历史上的大型IPO（0.14-0.17%）。这一资金需求相当于2.5周标普500分红与回购总额（过去四个季度为1.78万亿美元），因此影响可控。

图表：与标普500的分红与回购规模相比，SpaceX募资额对美股市场冲击不算大

资料来源：FactSet，中金公司研究部

► 美股在大型IPO前后表现如何？一般在上市前有压力，尤其是同行公司。观察历史上的四次大型IPO前后美股的表现经验，我们发现通常会在上市前30天给市场带来一定压力，同类型公司被抽水更为明显，但上市后的影响并不显著。

图表：观察历史上的四次大型IPO，可能会在上市附近30天（且多为上市之前的30天）引发短期流动性压力

注：Visa，2008年3月19日上市；General Motors，2010年11月17日上市；Facebook，2012年5月18日上市；Alibaba，2014年9月19日上市

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

指数“快速纳入”影响有多大？纳斯达克100最快7月7日纳入，被动资金流出可控

► 纳斯达克100指数：大市值公司最快上市15个交易日即可纳入。根据纳斯达克最新规则，从5月1日起，如果上市公司市值排名前40，最快可以在第15个交易日“快速纳入”纳斯达克100指数。对SpaceX而言，即为7月7日左右。

若被快速纳入，会导致多少被动资金流出其它成分股？结合纳斯达克官方披露数据，我们估算ETF和共同基金占纳斯达克100指数总市值的2.4%左右。以SpaceX为例，7月初首次纳入时，被动资金流出规模超73亿美元（按照上市首日收盘价计算），相当于当前纳斯达克100市值的0.02%。因此从被动资金的角度看，其它成分股的抛售压力大体可控。

► 标普500指数：最快需等待12个月才能纳入。6月初，标普500否决了快速纳入大市值公司的提案[15]。因此，SpaceX等科技巨头至少要等待12个月才能被纳入，同时还需要满足盈利等要求。

后续需要关注哪些时间点？主要指数纳入、大规模股票解禁

以SpaceX为例，需要关注以下时间点：1）纳入纳斯达克100指数，最快约为7月7日；2）第一次大规模解禁，对应首次季报披露后第二个交易日，参考Mag7财报披露时间，约为7月下旬；3）最大规模解禁，对应第二次季报披露后，约为10月下旬。

图表：SpaceX股票解禁时间表

资料来源：SpaceX招股书，中金公司研究部

如何观察流动性？资金成本整体偏低，流动性也大体充裕

从价的角度，1）国债市场：看美债期限利差，目前10年期-2年期的期限利差小幅走高至39.8bp，10年期-3个月的期限利差回落至78.1bp。2）回购市场：看SOFR-OIS利差，目前扩大至1.25bp。3）企业融资市场：短期看商业票据，目前金融商票利差收窄至6.34bp，非金融商票利差收窄至1.34bp；长期看信用债，目前高收益债利差小幅收窄，投资级债券利差维持不变。4）海外市场：看离岸美元，目前欧元、日元、瑞郎与美元交叉互换收窄，英镑与美元交叉互换走阔。5）资产波动：目前VIX指数降至17.7，MOVE指数降至69.4。

图表：10年期-2年期的期限利差回落，10年期-3个月的期限利差走阔

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：SOFR-OIS利差扩大至1.25bp

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：金融商票利差走阔至6.34bp，非金融商票利差走阔至1.34bp

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：高收益债利差收窄，投资级债券利差维持不变

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：欧元、日元、瑞郎与美元交叉互换收窄，英镑与美元交叉互换走阔

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：VIX指数下降至17.68，MOVE指数下降至69.36

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

从量的角度，1）银行准备金：准备金占银行资产比例下降至12%左右，处于适度充裕（ample reserves）临界线的边缘。2）隔夜逆回购：当前隔夜逆回购用量仅4.6亿美元，较2025年6月的高点4607亿美元大幅下降。3）整体流动性：我们测算的金融流动性指标也大体维持充裕水平（《美元流动性危机距离我们有多远》）。

图表：准备金占银行资产比例下降至12%

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：当前隔夜逆回购用量仅4.6亿美元

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：整体金融流动性维持充裕

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

资产配置启示：拥挤不改变趋势，但会放大波动，可以控制仓位应对；轮动仍要跟随信用扩张方向

拥挤本身并不改变趋势，产业趋势才是关键。我们在《全球市场2026下半年展望：“殊途同归”的K型分化》中指出，拥挤度并不改变资产的回报特征，AI产业趋势本身才是关键，如市场密切关注主要云厂商现金流的可持续性、甚至微观上Anthropic的ARR增速和Token价格等指标。

但拥挤会放大波动，尤其是对流动性紧张的波动。美国AI交易的规律是“两个季度强、一个季度弱”，因此当前也到了市场相对纠结的时候，尤其是接下来7-8月业绩期是关键窗口。在市场本来就相对纠结、等待新催化剂时，流动性突然紧张也会放大波动。因此，如果极端情形下美联储有紧缩风险，我们也不建议用产业的长逻辑来“对抗”短期的紧缩压力。

在并未“全面泡沫”的情况下，仅是流动性带来的下跌有助于消化高预期和拥挤度，是个健康的调整，也能提供更好的介入机会。从操作上，面对有可能但不可完全预测的意外波动，最好是控制仓位；对于相对收益投资者，可能更多会以“缩圈”来应对。从轮动角度，利率下行有利于有色、恒科等分母端敏感资产，长期配置上还是要跟随信用扩张方向，而非仅仅是因为跑输。

本文来源：中金点睛

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

香港金管局：五月外汇基金的境外资产增至36818亿港元

Sat, 13 Jun 2026 17:09:15 +0800

FOREXBNB获悉，6月12日，香港金管局公布外汇基金五月底的主要分析帐目。五月份，外汇基金的境外资产增加268亿港元，至36,818亿港元。货币基础为20,722亿港元，包括负债证明书、政府发行的流通纸币及硬币、银行体系结余，以及已发行外汇基金票据及债券。外汇基金对香港私营部门的债权总额为4,183亿港元。对外负债总额为1,064亿港元。

油价下跌推动美国消费者信心四个月来首次回升对未来通胀担忧略有缓解

Sat, 13 Jun 2026 07:02:00 +0800

美国消费者信心指数四个月来首次回升，但仍处历史低位

根据密歇根大学最新公布的调查，美国消费者信心指数在6月份初值出现四个月来的首次回升，从5月的44.8升至48.9，高于市场预期的46。尽管有所改善，该指数仍远低于历史平均水平，反映出消费者对经济环境的谨慎态度。

本轮消费者信心回升的主要推动因素是汽油价格的下降。调查显示，低收入家庭的信心改善尤为明显，因为燃油支出占其家庭预算比重较高，油价波动对这部分群体影响更加直接。

密歇根大学消费者调查主管Joanne Hsu指出，尽管消费者情绪出现一定程度改善，高油价依然是影响家庭经济预期的重要因素。

未来一年美国通胀率预期 4.6% 5月份预期 4.8% 未来5至10年长期通胀预期 3.4% 上月高位 3.4%

受访者预计未来一年美国通胀率为4.6%，低于5月份的4.8%。未来5年至10年的长期通胀预期从上月高位回落至3.4%，基本抹去了此前一个月的上升幅度。市场人士认为，长期通胀预期回落对于美联储而言是一项积极信号，因为这表明消费者尚未形成通胀持续失控的预期。

美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，创下三年多来最大涨幅。能源价格上涨仍是推动通胀的重要因素之一。

尽管信心指数有所反弹，消费者对未来经济环境的整体看法仍较为谨慎。衡量消费者个人财务状况的指标有所改善，但仍接近2009年金融危机以来最低水平。约一半受访者预计未来一年利率将继续上升。

反映当前经济状况的分项指标虽然出现回升，但仍接近历史低位；反映未来经济前景的预期指数则升至49.3，为近三个月最高水平。

在调查期间，美国与伊朗之间的军事冲突持续升级。不过，特朗普政府近期释放出缓和信号，美国总统特朗普周四表示，美伊双方接近达成协议，并宣布取消原定的新一轮对伊军事打击计划。市场普遍认为，如果中东局势进一步缓和，能源价格有望继续回落，从而减轻通胀压力并改善消费者情绪。

此次调查涵盖时间为5月19日至6月8日，意味着部分受访者的反馈尚未完全反映特朗普最新表态以及近期能源市场变化带来的影响。未来几个月消费者信心能否持续改善，仍将取决于通胀走势、能源价格变化以及美联储货币政策方向。

6月11日期货、黄金、白银、原油价格走势早间解析

Thu, 11 Jun 2026 13:35:37 +0800

6月11日期货、黄金、白银、原油价格走势早间解析昨日今晨消息：1、特朗普声称伊朗将付出在谈判中拖延的代价，将恢复猛烈打击，据悉将下令打击发电厂和桥梁。2、以色列正准备再次对伊朗发动打击。3、CPI年率符合预期4.2，虽短期核心cpi小幅回落，但整体预示通胀进一步攀升。一、黄金美伊以冲突愈演愈烈，短期和谈破裂，美指再次站上100大关，原油强势上涨，黄金白银延续承压，叠加CPI数据攀升，通胀担忧加剧，加息预期升温，黄金或进一步延续跌势，继续高空参与为主。6月11日黄金短线早间操作思路：现货黄金（xauusd）：4092-96附近空，防守4110，看4030-20附近，破位看3983沪金（au2608）：895附近区间短空，防守890，看878/870附近二、白银走势同步黄金，受美元强势承压，短期200日均线跌破，那么跌幅空间可能进一步扩大，短期还是跟随黄金偏空操作。6月11日白银早间短线操作思路：现货白银（xagusd）：63-63.5附近偏空对待，防守64.5，看60.1附近。沪银（ag2608）：15450-15500区间偏空操作，防守15700，看15000-14850附近。三、原油美伊以冲突再起，有进一步恶化的表象，原油强势上涨，本就脆弱不堪的停火协议破裂，市场担忧停火和谈周期还要拉长，霍尔木兹海峡通航短期无望，从而支撑油价反弹，短期延续强势格局，短线顺势短多为主。

6月11日原油早间短线操作思路：WTI原油主连：91.5-92附近多，防守90.6，看95-95.7

 SC期货原油2607: 591-92附近多，防守586，看610附近

注意：以上建议仅供参考，国内期货具体都要根据开盘情况，来做进一步的价格改动和研判，注意风险。免责声明：本文仅供分析交流，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断并严格止损。

德国4月工厂订单降幅超预期二季度经济萎缩风险加剧

Thu, 11 Jun 2026 08:31:39 +0800

德国4月工厂订单降幅超预期，加剧经济萎缩担忧

德国4月工厂订单环比下降3.8%，超出经济学家普遍预测的下降2%，加剧了市场对德国经济可能在第二季度陷入萎缩的担忧。此前3月数据下修为增长4.5%。

德国联邦统计局指出，此次下滑主要受到汽车行业和电气设备行业的拖累，机械设备行业也对数据形成负面影响。三个月指标显示，工厂订单下降了3.1%。

德国经济部声明表示，能源和大宗商品价格上涨、地缘政治不确定性显著加剧，导致需求下降，尤其是资本品需求下降。未来几个月工业活动可能仅表现出温和增长。

德国央行5月21日发布报告认为，中东战事的后果将导致德国经济在本季度放缓，预计整体经济将出现停滞。通胀上升及其导致的购买力下降正在抑制私人消费，高企的能源价格和日益严重的供应瓶颈也从供给侧拖累了工业和建筑业。

德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默警告称，德国经济在第二季度很可能会“出现轻微萎缩”。

德国经济面临的进一步逆风还来自美国与欧盟之间持续存在的贸易紧张局势，以及利率可能继续上升。市场普遍预计，欧洲央行将在本周晚些时候上调借贷成本。

尽管德国国防和基础设施领域获得的数千亿欧元财政刺激资金预计仍将提供一定支撑，但这些积极影响正越来越多地被战争等负面因素所掩盖。

欧盟委员会5月21日发布2026年春季经济展望报告称，受美国关税政策、能源价格高企以及地缘政治风险拖累，德国今年经济增长预期将大幅下调至0.6%，较去年秋季预期的增长1.2%下调了一半。

德国政府预计今年德国经济仅增长0.5%，比今年1月预计增长1%下降了一半。德国科隆经济研究所研究认为，中东冲突导致全球供应链受损与能源价格上涨，德国经济或将停滞且出口、投资和消费皆将受到严重冲击。

严峻的经济前景也对德国总理默茨构成打击。德国科隆经济研究所经济学家米夏埃尔·胡瑟尔认为，本届德国联邦政府执政一年来，应对危机行动迟缓，在推进必要的改革方面犹豫不决、令人质疑。

通胀大幅上升还抵消了财政支出的效力。根据科隆经济研究所的计算，不断上涨的利息成本也降低了预算的灵活性。由于利息负担不断加重，联邦预算的回旋余地正在显著缩小。分析认为，德国政府曾希望通过更强劲的经济增长和由此带来的更高税收来弥补部分财政缺口。但根据最新的税收预测，未来几年德国政府的税收收入将低于预期。

月份工厂订单环比变化预测值前值 4月 -3.8% -2% 4.5%

原油出口激增对冲AI基建进口潮美国4月贸易逆差意外收窄

Wed, 10 Jun 2026 00:37:14 +0800

美国4月贸易逆差收窄，原油出口激增抵消数据中心设备进口增长

美国贸易逆差在4月份有所收窄，原油出口激增帮助抵消了数据中心建设相关设备进口的持续增长。根据美国商务部公布的数据，4月份商品和服务贸易逆差较前一个月收窄1.2%，至559亿美元，低于经济学家预估中值561亿美元。

4月份出口额较前一个月增长2.6%，主要受原油出口增长60%的推动，同时燃料油和其他石油产品出口也有所增加；进口则增长2%，主要由计算机和半导体进口带动。

中东战争对贸易逆差的影响

中东战争导致的霍尔木兹海峡航运中断抑制了该地区的原油出口并推高了油价。在此背景下，美国油气生产商试图填补供应缺口。根据美国能源信息署(EIA)的数据，4月份美国原油出口量创下历史新高，同时汽油、柴油和航空燃油的出口也大幅增长。油价上涨为美国能源生产商带来的意外收益，帮助抵消了与美国数据中心建设热潮相关的资本货物进口持续激增的影响——计算机、计算机配件、电信设备以及半导体的进口均继续增长。

贸易政策波动

中东战争进一步加剧了2025年以来美国贸易数据的波动。过去一年中，由于美国总统特朗普不断调整关税政策，每月贸易数据频繁出现大幅波动。尽管其中许多关税措施在今年2月被美国最高法院推翻，但特朗普政府此后又提议对来自60个贸易伙伴的进口商品征收至少10%的新关税。

近期采购经理人调查显示，美国企业正在囤积商品，以抢在战争引发的相关价格上涨之前提前备货。这与去年企业赶在特朗普所谓“解放日”关税生效前抢先进口商品的情况如出一辙。

USMCA谈判参考

周二公布的这份报告还将为即将展开的《美国-墨西哥-加拿大协定》(USMCA)谈判提供参考。该协定的延期谈判预计将错过7月1日的最后期限。数据显示，美国对墨西哥的商品贸易逆差有所收窄，而对加拿大的贸易逆差则扩大。

美国对中国的商品贸易逆差有所收窄。对越南的贸易逆差则进一步扩大——自特朗普首个总统任期内中美贸易紧张局势爆发以来，越南一直是供应链转移的主要受益者之一。与此同时，旅游服务出口——即外国游客在美国的消费支出——在4月份下降，从而拖累了整体服务出口表现。

国家/地区贸易逆差变化墨西哥收窄加拿大扩大中国收窄越南扩大

Exness

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