不是美联储，也不是关税 ，巴克莱最新明确表示 ，人工智能将成为2026年最重要的宏观因素，其影响力将超越传统的货币政策和贸易政策驱动因素。
11月21日 ，据追风交易台消息 ，巴克莱在最新发布的宏观展望报告中表示，随着传统宏观驱动力逐渐退出舞台 ，AI已经"没有回头路" ，将继续推动美国经济增长和金融市场表现 。
据巴克莱分析师Ajay Rajadhyaksha和Amrut Nashikkar指出，AI不仅直接贡献了美国近1%的GDP增长 ，更通过推高AI相关股票估值 、产生财富效应支撑消费 ，成为美国经济双引擎，抵消了就业增长疲软和关税冲击的负面影响 。
与此同时，传统宏观驱动因素的重要性将大幅下降。大多数主要央行将在2026年的大部分时间里保持观望态度 ，欧洲央行已结束加息周期 ，英国央行接近尾声，日本央行仅剩一到两次加息空间 。美联储预计将再降息三次 ，但新主席的任命不太可能引发投资者对美联储独立性的担忧 。
报告强调 ，尽管AI叙事可能面临估值 、融资需求和电力约束等挑战，但这些担忧在未来几个季度内被过度夸大。该行预计美国2026年将增长2.1% ，全球经济扩张将持续第四年 。然而 ，如果AI叙事在2026年遭遇重大挫折，将是美国乃至全球经济面临的最大风险 。
AI已成为美国经济增长的双引擎巴克莱报告显示 ，美国最大的科技公司今年将在数据中心、模型训练和云基础设施方面投入约4000亿美元。更为惊人的是 ，麦肯锡早前估计，到2030年 ，AI相关资本支出可能达到惊人的5-7万亿美元 。
该行强调 ，这些数字并非空中楼阁 。Meta首席执行官Mark Zuckerberg在2025年9月表示，"错误花费几千亿美元"将"非常不幸"，但他坚持认为更大的风险是Meta在AI上投资不够多 、不够快。谷歌的Larry Page被引述称 ，他"宁愿破产也不愿输掉这场竞赛"。
同时 ，报告指出，OpenAI更是与美国科技巨头签署了数千亿美元的协议 ，包括英伟达 、AMD、微软和甲骨文 。该公司宣布计划在未来几年内向其Stargate项目投资5000亿美元 ，在美国各地建设AI数据中心 。尽管OpenAI目前收入不足200亿美元，预计未来几年每年将亏损数百亿美元 ，但其拥有ChatGPT这一全球主导的AI平台。
巴克莱估计 ，超大规模云服务商的AI支出在2025年增长了70%，计划在明年再增长30% 。在2025年 ，估计有近1%的美国GDP增长来自AI支出 ，为美国经济在贸易战中提供了重要缓冲 。
除了备受关注的资本支出外，AI对美国消费的支撑作用却鲜为人知。巴克莱指出 ，进入4月时 ，美国家庭储蓄率极低 。作为对比，2019年失业率更低 、通胀低于2%且美联储正在放松政策时，储蓄率平均为6.5-7% 。
报告称 ，关税冲击后 ，储蓄率本应大幅上升，这将对消费造成重大打击。然而 ，消费并未大幅回落 ，上半年平均增长1.5%，第三季度可能进一步走强 。财富效应发挥了重要作用 ，美国股市从4月的冲击中迅速恢复并持续上涨 ，纳斯达克指数有望以20%的涨幅收官全年 。
根据经验法则，过去12-18个月创造的财富中有2.5-3%会在接下来的12个月内转化为消费。自新冠疫情恢复以来 ，美国家庭财富增加了超过55万亿美元 ，其中AI重点股票贡献了股市涨幅的绝大部分 。
传统宏观驱动因素将退居次席巴克莱表示，2026年 ，关税和货币政策的重要性将大幅下降 。
从货币政策方面来看 ，该行认为，大多数主要央行将在明年大部分时间保持观望：欧洲央行已结束行动，英国央行接近尾声 ，日本央行仅剩一到两次加息。美联储可能还会降息三次。
巴克莱不认为新主席的任命会引发投资者对美联储独立性的担忧 ，因为政府已确定的候选人（包括Hassett 、Waller、Rieder等）都可能被金融市场接受 。
最重要的是，巴克莱认为2026年的货币政策不会主要出于政治考虑而制定 ，无论经济背景如何 。
关税方面 ，尽管有人期待最高法院对《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)相关关税作出有利裁决，但巴克莱认为这种希望被高估——即使最高法院裁定IEEPA违宪 ，美国也会通过行业关税达到相同水平。
更重要的是 ，市场已经翻过关税这一页，对每个新闻标题的反应越来越小 ，各经济体目前也调整良好 。
不过 ，该行也在报告中提醒，劳动力市场能否撑住是关键 。报告称 ，过去几个季度 ，就业增长一直非常疲弱，三个月移动平均仅为2.9万。
巴克莱认为美国劳动力市场面临严重的供给侧冲击 。2022-2024年间，移民劳动力每年为就业市场增加200万至250万工人 。随着新移民突然关闭 ，新供给消失。
大型科技公司的裁员公告引发了AI导致失业的担忧 。2025年 ，亚马逊宣布裁员3万人，微软1.5万人 ，甲骨文1万人 。但巴克莱对AI将在本轮商业周期造成大规模失业持怀疑态度 ，核心年龄段劳动参与率仍处于高位。
如果劳动力需求崩溃，预计劳动参与率会走低 。美国经济长期以来一直是"不招人 、不裁人"的状态 ，巴克莱认为这种状态将持续 。
AI面临挑战但前景依然乐观报告称 ，虽然估值 、融资需求、电力限制都是令人担忧的问题，但是这些担忧在未来几个季度内被过度夸大。
电力需求方面 ，巴克莱估计3万亿至4万亿美元的AI支出相当于70-95吉瓦的电力需求。美国能源部认为 ，数据中心目前占总电力需求的4.4%，但预计未来几年将成倍增长 。
不过巴克莱认为 ，至少在2026年和2027年 ，电力不会成为资本支出的严重制约因素 。
融资方面，公开上市的超大规模公司拥有优质资产负债表并产生大量现金流。但一些估计认为，未来几年自由现金流只能占AI资本支出的约一半 ，其余部分必须来自资本市场 。
然而 ，这些担忧必须与实际的算力和推理需求相平衡 。
谷歌最近指出，预计2026年供需环境将保持紧张 ，云客户需求旺盛。
微软表示 ，算力需求超过了所有工作负载的供应，预计产能至少到2026年底仍将受限 ，并希望在两年内将数据中心产能翻倍 。
Meta指出其算力需求继续"大幅"扩张 ，亚马逊也表达了类似观点 。
巴克莱认为，至少在未来几个季度 ，突然出现需求-供应失配(类似互联网泡沫破裂时需求放缓但大量新供应上线)的可能性极低。
AI已经在科技领域带来了效率提升和营收增长 ，AI叙事影响资本支出和估值将保持完整 。这是一项真正改变游戏规则的技术，将在未来几年重塑全球经济 。
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